本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空(kōng)形态洗(xǐ)盘(pán)，兔年收益消耗(hào)殆(dài)尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪(xù)上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评级从高(gāo)配下(xià)调为中(zhōng)性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情(qíng)的美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全(quán)球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行等(děng)承压(yā)，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔年以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了(le)盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū东隅已逝桑榆非晚是什么意思)值体系”开始(shǐ)风行(xí东隅已逝桑榆非晚是什么意思ng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头(tóu)指数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇局(jú)日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标(biāo)已(yǐ)不太灵(líng)光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下(xià)跌空间亦(yì)不大。

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