调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连(li黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先án)续(xù)出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对(duì)于辛(xīn)烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更(gèng)多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在(zài)在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美(měi)国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存(cún)在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北(běi)方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库(kù)存偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先